3月工业企业利润数据解读 ：产销率仍在同期新低 读产低较上月有所回升

　　3 月收入、月工业企业利利润增速双双回升。润数仍同2025 年3 月 ，据解规上工企营业收入录得4.2% ，读产低较上月有所回升。销率工企利润增速录得2.6% ，期新较上月上行约3 个百分点，月工业企业利主因基数走低推动 ，润数仍同环比增速也低于近五年中位数，据解结合工企产销率续创历年同期新低，读产低指向利润改善基础有待夯实。销率从工企利润的期新构成来看，3 月工企的月工业企业利营收增速有所回升 ，主因当月生产大幅改善。润数仍同同时营收利润率增速略有上升，据解共同带动本月利润增速上行。本月成本费用较上月微升 ，利润率增速上行或受到春节前置的一定扰动。往后看，随着外部冲击影响逐渐显现，叠加去年同期基数走高，利润或将再度承压 
，静待稳增长政策进一步加码显效。

   　　此外，有三点值得关注 。一是企业经营压力仍较高。工企产销率续创近十年来同期新低，而同时其资产负债率续创近十年来同期新高 。二是在行业层面，与生产和投资表现一致，高技术行业和两新政策受益行业改善明显。三是库存方面
，名义库存持平上月 ，剔除价格因素影响后，实际库存增速升至6.9%。

   　　高技术制造业表现突出 。分行业来看
，3 月上游非金属、有色和装备制造中的电气机械
、通信等行业利润改善幅度大
，而家具
 、汽车等部分下游消费品行业回落幅度大。从两年平均增速来看，仅采矿业利润有所回升 。高技术制造业表现突出
，3 月份高技术制造业两位数增长
，增速达14.3%，拉动当月全部规模以上工业利润增长2.8 个百分点 。“两新”政策加力增效作用明显 ，在大规模设备更新相关政策带动下，专用设备、通用设备利润保持高位。消费品中
，可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造等行业利润保持高位，但下游汽车行业利润显著回落 。

   　　营收 、利润率增速均改善。3 月 ，全国规上工企营业收入同比增长4.2%，较上月有所回升。主因是当月生产大幅上行所致。3 月 ，规上工企每百元营业收入中的成本为85.37 元 ，费用为8.43 元  。总体来看，成本费用较上月略微上行  ，同比增幅持平，环比增幅上行 。从营收利润率来看  ，3 月工企营收利润率录得4.97%
，较上月上行0.4 个百分点，同比增速受春节提前扰动也有所上升 。分行业来看，装备制造业回升最为显著。

   　　实际库存回升，经营压力仍大 。3 月，工企产品库存增速持平上月 ，录得4.2%，剔除价格因素影响后 ，实际库存增速为6.9%
，较上月提升0.3 个百分点
。3 月产成品周转天数为21.2 天，相较上月22.3 天有所提升 ，库存周转呈现季节性降速。此外，工企库销比呈现季节性回升 。值得注意的是，工企产销率续创近十年来同期新低，而资产负债率续创近十年来同期新高 ，指向企业经营压力仍大
。

   　　风险提示 ：经济增长不及预期
，历史经验失效，测算存在偏差。

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